預(yù)測盈利同比增長12.1%
　　中恒電氣發(fā)布2016 年度業(yè)績快報(bào)，營業(yè)收入同比增長5.9%至8.92 億元，歸屬母公司凈利潤同比增長12.1%至1.61 億元，低于我們的預(yù)期。公司業(yè)績增速放緩的主要原因2016 年充電樁銷售低于預(yù)期以及中恒博瑞對于國網(wǎng)訂單的交付延后。此外公司加大對能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺的投入，費(fèi)用開支增加。

　　關(guān)注要點(diǎn)
　　充電樁銷售低于預(yù)期，2017 年業(yè)績彈性增大。2016 年新能源汽車產(chǎn)銷量增速均不及預(yù)期，抑制充電設(shè)施投資。新能源車國補(bǔ)政策已正式發(fā)布，補(bǔ)貼退坡一定程度上將促使整車廠擴(kuò)大規(guī)模，從而倒逼充電設(shè)施投資加速。國網(wǎng)宣布2017 年將新建充電樁2.9 萬個。公司是國網(wǎng)系統(tǒng)外企業(yè)中充電樁中標(biāo)量最大的企業(yè)之一，與國網(wǎng)良好的合作關(guān)系為公司充電設(shè)備的業(yè)績增長提供了保障，預(yù)計(jì)2017 年將為業(yè)績加速時點(diǎn)。

　　高壓直流電源設(shè)備有望在2017 年國標(biāo)出臺后放量增長。高壓直流（HVDC）電源具有效率高、節(jié)能性強(qiáng)的特點(diǎn)，相比于UPS 能夠降低數(shù)據(jù)中心運(yùn)營中的電費(fèi)成本。由于HVDC 國家標(biāo)準(zhǔn)尚未出臺，目前HVDC 市場規(guī)模相比于UPS 仍然較小，公司目前HVDC產(chǎn)品的收入規(guī)模也僅約1 億元。公司HVDC 技術(shù)已入選工信部的技術(shù)目錄，表明公司產(chǎn)品已獲得技術(shù)認(rèn)可，已處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　若HVDC 國標(biāo)出臺，公司通信電源板塊有望獲得業(yè)績增量。

　　能源互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。公司定增募集資金近10 億元用于能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺建設(shè)項(xiàng)目和能源互聯(lián)網(wǎng)研究院建設(shè)項(xiàng)目，已取得初步進(jìn)展。此前公司已通過蘇州普瑞與南都電源合作布局線下用電側(cè)的售電、儲能業(yè)務(wù)，此番云平臺建設(shè)的推進(jìn)將加快線上業(yè)務(wù)的拓展，從而形成線上線下互動產(chǎn)業(yè)生態(tài)，符合公司向能源互聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)型升級的戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　估值與建議
　　由于電力軟件的交付低于預(yù)期及費(fèi)用率的提升，我們根據(jù)業(yè)績快報(bào)下調(diào)2016/17/18 年EPS 預(yù)測14/13/9%至0.29/0.40/0.52 元，維持目標(biāo)價25.40 元，對應(yīng)2017 年63x P/E，維持推薦。

　　風(fēng)險(xiǎn)
　　能源互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)慢于預(yù)期；國網(wǎng)充電樁招標(biāo)低于預(yù)期；HVDC 國標(biāo)出臺延后。