在業內人士看來，近兩年，在下游高需求和擴產潮背景下，光伏企業在金融市場表現活躍。不過，隨著市場對光伏產業產能過剩、供應鏈價格持續下滑等猜測不斷，輿論對高景太陽能能否上市存疑。實際上，競爭加劇對企業來說不是壞事。如今，光伏產業鏈各環節都有“黑馬”亮相，打破一家獨大或兩家獨大的局面，成為促進產業持續發展的新鮮血液。

硅片端“黑馬”

在高景太陽能創業板IPO被受理后不久，深交所即發出了第一輪審核問詢函。9月底，在未回復問詢的情況下，高景太陽能撤回創業板IPO申請。輿論之所以如此關注高景太陽能IPO，是因為該公司是近年來光伏硅片環節的一匹黑馬。

高景太陽能不僅產能擴張迅速，還在短時間內收獲了一批客戶。截至目前，高景太陽能珠海一期、二期30GW產能滿產，青海一期、二期30GW產能滿產，珠海三期、宜賓一期項目也已投產。同時，高景太陽能還與通威股份、潤陽股份、中潤光能、鈞達股份、一道新能源、正泰集團等太陽能電池生產廠商簽訂了長期供貨協議，合作關系穩定。

財務指標方面，高景太陽能業績正處于快速上升期。2020年至2022年，營業收入分別為8.91萬元、24.9億元和175.7億元，復合年增長率超100%；凈利潤則分別為-113萬元、1.08億元和18.21億元，扣非后凈利潤分別為-113.75萬元、7961.7萬元和16.82億元，增勢迅猛。

另外，高景太陽能未來短期訂單簽訂情況也比較樂觀。2023年至2025年，高景太陽能與12家電池片企業簽訂了硅片長期供貨協議，期間合同約定的年硅片供貨數量分別為74.7萬片、86.57萬片和97.77萬片，折合產能56.25GW、65.19GW和73.62GW。

中國有色金屬工業協會硅業專家組副主任呂錦標指出，在硅片端，產業長期處于兩家獨大的狀態。去年，該環節闖入5家中小型企業，促使整個市場發展愈發平衡，將對產業未來發展起到積極作用。

擬擴大產能

與行業發展趨勢一致，在下游高景氣和硅片環節企業紛紛提高生產能力的背景下，高景太陽能也希望通過IPO募集資金擴大產能，提高產銷量，進一步提升行業地位。根據高景太陽能首次在創業板提交的招股說明書，其計劃募集50億元，其中，35.7億元用于宜賓25GW單晶硅棒及5GW單晶硅片生產建設項目。

據中國光伏行業協會統計數據，從募集資金用途來看，擴產是光伏企業融資的主要目的。2022年，共48家光伏企業在A股及港股資本市場使用權益融資方式募資，涉及權益融資項目51個，募資總額1661.87億元，同比增長57%。其中，約40%募集資金計劃用于擴充光伏產能，投向硅棒硅片環節的金額約為122.58億元。

近年來，憑借技術、成本、規模、品牌、資金等優勢，擴大生產規模，是行業內企業的共同追求。從時間節點上來看，光伏融資潮和擴產潮均已持續一段時間，高景太陽能不算搶占先機。

券商機構交銀國際分析師指出，目前光伏制造業產能過剩已大致反映在估值。預計光伏產能過剩將在2024年上半年達到頂峰。其中，多晶硅方面，2024年產量將增長32%至200萬噸，為終端需求的1.49倍，產能過剩將進一步加劇，將考驗企業的成本控制。

呂錦標提出：“光伏供應鏈價格波動一直都比較大。這兩年，產業產能確實達到高點。但我們也要一分為二看這個問題，光伏供應鏈鏈條比較長，前端產能要適當超前。產能過剩并不可怕，總體上來講，產業發展尚處于良性階段。”

高景太陽能在招股說明書中稱，近年來，公司在珠海金灣、青海西寧、四川宜賓先后建設生產基地，產銷量均大幅增長，擬發行募集資金建設項目建成達產后，公司單晶硅棒和單晶硅片產能將再次提升。

供應鏈價格影響業績

按照計劃，高景太陽能將于2024年3月完成上市輔導。屆時，高景太陽能IPO募資計劃會有何變化尚不得知。不過從目前高景太陽能公布的產能數據及對應的出貨需求來看，其目前產能基本可以滿足今年和明年已簽訂合同所需供應量。

近兩年，高景太陽能存貨賬面價值持續增長，公司還面臨存貨跌價風險。數據顯示，2021年底和2022年底，高景太陽能存貨賬面價值分別為8.66億元和13.18億元，占各期末流動資產比例分別為28.73%和14.98%。

高景太陽能表示，若未來受行業景氣度、市場競爭等因素影響，或出現產能過剩導致的價格戰，公司主要產品的市場需求或價格出現較大幅度下降、原材料供應不足或原材料價格大幅波動等情況，公司可能面臨經營業績下滑或虧損的風險。

據了解，高景太陽能主要原材料是多晶硅料。多晶硅料供應情況將直接影響其生產成本和經營穩定性。近年來，多晶硅料一直處于大幅波動的狀態，加大相關企業經營及業績的不確定性。高景太陽能也因此受到影響。2020年開始，多晶硅供不應求，硅片企業原材料供應緊張，導致多晶硅價格一度上漲至30萬元/噸的歷史高點。2022年下半年以來，隨著多晶硅新建產能陸續投產，市場供需情況得到改善，多晶硅價格開始回落，這導致當年高景太陽能經減值測試并相應計提了存貨跌價準備。高景太陽能方面稱，硅料價格波動會對公司毛利率以及利潤產生重大影響。如果公司無法及時應對原材料價格波動帶來的風險，公司經營業績可能會出現嚴重下滑。