約一年前，瑞浦蘭鈞曾于2022年12月14日首次向港交所遞交招股書，但終因招股書“失效”而落空；今年6月二度遞交招股書五個月后，瑞浦蘭鈞終于通過了港交所的聆訊。

 

截止IPO前最后一輪融資，瑞浦蘭鈞投后估值已達(dá)303億元。投資方包括上汽、中偉股份、深創(chuàng)投等產(chǎn)業(yè)鏈資方與專業(yè)基金。如成功上市，將成為其母公司青山控股集團(tuán)有限公司（下文簡稱“青山集團(tuán)”）旗下首家公開募股企業(yè)。

 

“含著金鑰匙”誕生的儲能新秀

 

瑞浦蘭鈞的上市之所以倍受關(guān)注，原因之一是這家公司“來頭不小”，背靠“鎳王”項光達(dá)的青山集團(tuán)。

 

瑞浦蘭鈞成立于2017年，主營業(yè)務(wù)為鋰離子電池，是青山集團(tuán)在新能源產(chǎn)業(yè)的兩大布局之一（另一布局是光伏領(lǐng)域的戶用儲能及光伏逆變器制造商“麥田能源”）。

 

另一方面，作為一家儲能新秀企業(yè)，發(fā)展速度上也足夠迅猛。

 

經(jīng)營業(yè)績上，招股書顯示，其年度總營收由2020年的9.07億元大幅增加至2021年的21.09億元，并進(jìn)一步增加至2022年的146.48億元，復(fù)合年增長率超過300%。

 

電池產(chǎn)品總產(chǎn)能上，從2020年初的2.3GWh增長至2022年底的35.2GWh，增長超10倍。

 

同一年，青山集團(tuán)營收攀升至3680億，位居《財富》世界500強(qiáng)第238位。憑借實力強(qiáng)大的青山集團(tuán)，瑞浦蘭鈞成立僅僅兩個月，就拿下一塊地，當(dāng)月動工、半年后設(shè)備進(jìn)廠；成立僅兩年后，就實現(xiàn)了鋰離子電池的批量交付。（詳情可見華夏能源網(wǎng)此前報道《左手光儲，右手鋰電：千億低調(diào)溫州富豪的新生意》）

 

此外，瑞浦蘭鈞還擁有得天獨厚的資源優(yōu)勢以及供應(yīng)鏈優(yōu)勢。

 

招股書顯示，公司已經(jīng)和青山集團(tuán)的附屬公司永青科技簽署了框架協(xié)議，保證原材料供應(yīng)的長期穩(wěn)定。此外，還計劃借力青山集團(tuán)在東南亞、南美洲、歐洲等地建廠，以擴(kuò)大產(chǎn)能。

 

不過，值得注意的是，自成立以來，瑞浦蘭鈞產(chǎn)能擴(kuò)張所需資金主要依靠青山集團(tuán)“輸血”。截止目前，集團(tuán)累計對其投入資金已高達(dá)80億元。

 

“高光”背后三大風(fēng)險點

 

分析招股書信息來看，瑞浦蘭鈞在“跑步”發(fā)展的同時也面臨諸多不可回避的風(fēng)險點。

 

首先，負(fù)債逐年攀升。招股書顯示，2020、2021及2022年，瑞浦蘭鈞虧損分別為5327萬元、8.04億元及4.51億元，3年累計虧損超13億元；公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.77億元、-19.57億元、-22.30億元；有息負(fù)債分別為2.81億元、5.79億元和46.51億元；歷年資產(chǎn)負(fù)債比分別為293.0%、142.5%和40.9%，2023年數(shù)據(jù)未披露。

 

其次，市占率不足2%。鋰離子電池行業(yè)市場集中程度很高，尤其是動力電池市場。2022年，前十大生產(chǎn)商占中國總裝機(jī)量的90%以上，其中，排名第一的寧德時代（SZ：300750）市場份額48.2%，排名第二的比亞迪（SZ：002594）市場份額23.5%，瑞浦蘭鈞雖然在2022年躋身前十，但僅占1.7%的市場份額。

 

行業(yè)人士預(yù)測，鋰電行業(yè)的市場集中度將進(jìn)一步加強(qiáng)。瑞浦蘭鈞面臨來自強(qiáng)勁對手蜂巢能源、億緯鋰能等企業(yè)的競爭，未來能獲得多大的市場增量，存在很大的不確定性。

 

第三，利潤空間被擠壓。招股書顯示，2022年，瑞浦蘭鈞動力電池和儲能電池產(chǎn)品售價分別為0.76元/Wh、0.80元/Wh。瑞浦蘭鈞稱業(yè)績虧損的原因是“儲能電池產(chǎn)品的虧本出售”。

 

當(dāng)下的儲能行業(yè)已進(jìn)入新一輪產(chǎn)能周期，電芯價格持續(xù)走低，業(yè)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了低于0.5元/Wh的報價，行業(yè)整體利潤空間都遭遇擠壓的情況下，瑞浦蘭鈞如果不能進(jìn)一步控制電池成本，扭虧為盈的空間微乎其微。

 

不過，在如此“內(nèi)卷”形勢下，瑞浦蘭鈞擴(kuò)張產(chǎn)能的腳步仍未停止。僅一個月前的10月30日，瑞浦蘭鈞就宣布斥資70億元在廣東佛山南海投建一鋰離子電池項目。

 

遲遲未能盈利且處于負(fù)債壓力之下，仍大手筆擴(kuò)產(chǎn)，錢從哪里來？上市后能否實現(xiàn)合理的增長？在行業(yè)周期與上市時機(jī)的兩重因素下，這家儲能新秀將面臨極大挑戰(zhàn)。