資本市場期待已久的創(chuàng)業(yè)板注冊制終于來了。
4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。當日晚間，深交所就創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的相關配套業(yè)務規(guī)則公開向社會征求意見。
在業(yè)內人士看來，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制的到來，融資需求旺盛、發(fā)展速度較快的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇，其中，能源領域的新能源、電動汽車、氫能源等產業(yè)企業(yè)或將最先獲益。
“新能源是創(chuàng)業(yè)板支持的發(fā)展方向”
據證監(jiān)會副主席李超介紹，本次創(chuàng)業(yè)板改革總體借鑒了科創(chuàng)板試點注冊制的核心制度安排，充分吸收了科創(chuàng)板以信息披露為核心、精簡優(yōu)化發(fā)行條件、增加制度包容性、強化市場主體責任、加大對違法違規(guī)行為的處罰力度等做法，在發(fā)行條件、審核注冊程序、發(fā)行承銷、信息披露原則要求、監(jiān)管處罰等方面與上市科創(chuàng)板相關規(guī)定基本一致。
比如，改革后的創(chuàng)業(yè)板將取消“最近一期未存在未彌補虧損”的要求；新上市企業(yè)上市前5日不設漲跌幅，之后漲跌幅限制從目前的10%調整至20%；大幅提高對欺詐發(fā)行等違法行為的處罰力度，規(guī)定了“責令回購”“先行賠付”“明示退出、默示加入”民事訴訟制度等投資者保護措施。
梧桐樹資本新能源新材料基金合伙人李睿宸告訴記者：“創(chuàng)業(yè)板注冊制的改革，特別是要求新增個人投資者須滿足前20個交易日日均資產不低于10萬元，且具備24個月的A股交易經驗，改革力度之大在我國證券市場前所未有。和科創(chuàng)板相比，創(chuàng)業(yè)板的這些變化進一步向中國的納斯達克靠近。”
從定位上來看，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板各具特色、錯位發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。
新時代證券等行業(yè)機構認為，創(chuàng)業(yè)板的新定位將利好有直接融資需求且發(fā)展速度較快的板塊，比如綠色低碳新能源、高端裝備制造、新材料、人工智能等。
其實，自創(chuàng)業(yè)板誕生以來，能源類企業(yè)一直占有一席之地。自2009年，創(chuàng)業(yè)板設立之初，就對上市公司提出了“兩高六新”的要求，即成長性高、科技含量高，以及新經濟、新服務、新農業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。截至2020年4月27日收盤，創(chuàng)業(yè)板共有6家企業(yè)市值超過千億元，動力電池企業(yè)寧德時代便是其中之一。
梧桐樹資本新能源新材料基金投資總監(jiān)吳川認為，高科技創(chuàng)新技術企業(yè)依然是創(chuàng)業(yè)板支持的重點。對能源領域來說，電力、煤氣等傳統能源企業(yè)的特征不太適合在創(chuàng)業(yè)板IPO，但新能源、新材料、先進制造、高技術服務是創(chuàng)業(yè)板支持的發(fā)展方向。
“解決能源科創(chuàng)企業(yè)融資難題”
在北京觀韜中茂律師事務所合伙人李勇看來，本次創(chuàng)業(yè)板改革體現了更大的包容性，而門檻的降低也將利好還處于成長期的企業(yè)。
吳川認為，由于能源產業(yè)多為重資產，大部分企業(yè)較難獲得創(chuàng)投資金青睞，使能源領域的科技創(chuàng)新缺少市場化資金支持。
諾亞研究表示，在傳統金融市場中，新興行業(yè)融資方式有限，在金融去杠桿的大環(huán)境下，不少企業(yè)正面臨融資困境。
在此背景下，上市一直是能源企業(yè)深化自身發(fā)展的重要選擇之一。僅今年4月，就有三家能源企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板傳出捷報。其中，上能電氣股份有限公司首發(fā)成功，正式登陸創(chuàng)業(yè)板；蘇州賽伍應用技術股份有限公司和湖南宇新能源科技股份有限公司的首發(fā)申請獲證監(jiān)會核準。上述三家公司的主營業(yè)務分別為太陽能背板、光伏逆變器和液化石油氣的生產和銷售。
李睿宸稱，在創(chuàng)業(yè)板改革后，此前達不到上市標準的企業(yè)將有機會申報，謀求更大的發(fā)展空間。對于新能源，特別是新一代電池技術及相關材料、燃料電池，以及芯片、5G通信等領域內企業(yè)的或將最先受益。
吳川補充說：“創(chuàng)業(yè)板改革進一步暢通了科技創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)投支持、IPO退出的渠道，極大的增強了創(chuàng)投企業(yè)的對能源領域投資的信心，將在一定程度上解決能源科創(chuàng)企業(yè)融資難題。”
雖然改革后的創(chuàng)業(yè)板利好能源企業(yè)，但是并非所有能源類企業(yè)都適合選擇在創(chuàng)業(yè)板上市。
“門檻下調后，一部分券商會選擇把以前符合上市的項目抓緊申報，預計第一波可能會有一個小爆發(fā)。”一位不愿具名的專家表示，目前，市場上比較看好電動汽車、動力電池企業(yè)，但預計第一年申報創(chuàng)業(yè)板的相關企業(yè)并不會很多，“因為新能源汽車產業(yè)盈利非常困難，即使是大企業(yè)，發(fā)展前幾年也處于虧損中。”
“當然，對于未盈利企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板取消現有規(guī)則中‘最近一期未存在未彌補虧損’的要求，設定一年的過渡期。這為未盈利企業(yè)上市預留了空間，未盈利企業(yè)在改革實施一年以后可以申請上市。”上述專家稱。
“更加突出市場化特征”
針對交易制度，征求意見稿將未來創(chuàng)業(yè)板股票日內的漲跌幅限制比例將從目前的10%提高至20%，創(chuàng)業(yè)本新股上市前5天不設漲跌幅限制，并設置價格穩(wěn)定機制。
李勇強調，雖然創(chuàng)業(yè)板改革利好充分釋放，但這并不意味著沒有挑戰(zhàn)或風險。“說到底，改革后的創(chuàng)業(yè)板將更加突出市場化特征，優(yōu)勝劣汰，各憑本事。”
星石投資等分析機構認為，變動后，創(chuàng)業(yè)板的股價波動范圍將加大，投資者選股標準將更加嚴格。有真實業(yè)績、技術支撐的成長型公司將備受關注。
而對于退市制度，征求意見稿對其詳分為交易、財務、規(guī)范、重大違法退市等類型。同時，在退市程序、標準及風險警示機制等具體方面也進行了優(yōu)化安排。比如：簡化退市程序，取消暫停上市和恢復上市；完善退市標準，新增“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”指標；取消單一連續(xù)虧損退市指標，引入“扣非凈利潤為負且營業(yè)收入低于一個億”的組合類財務退市指標，新增市值退市指標等。
交銀國際董事總經理洪灝表示：“預計現在市場上殼公司估值將大幅縮水。”
為了讓市場主體能夠有效判斷發(fā)行人的投資價值，完善信披制度也是創(chuàng)業(yè)板改革的重要一環(huán)。深交所表示，創(chuàng)業(yè)板要堅持以信息披露為核心。明確發(fā)行人是信息披露第一責任人，保證信息披露真實、準確、完整，中介機構承擔“看門人”職責，對發(fā)行人信息披露進行把關。在關注發(fā)行條件、上市條件的基礎上，強化信息披露監(jiān)管，以問詢促披露，推動提高信息披露質量。
李睿宸認為，目前來看，相比科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板的這次改革更有魄力。“有條件券商跟投、投資者準入門檻足夠低。改革后的創(chuàng)業(yè)板比較適合一些小而美的企業(yè)。可以預見，創(chuàng)業(yè)板未來流動性會更強，市場的活躍程度更高，上市公司的市值較科創(chuàng)板的變化會比較大。”
