8月17日，信宇人（688573.SH）在科創(chuàng)板成功上市，發(fā)行價為23.68元/股，上市首日股價漲幅達到76.10%，換手率高達90.17%。

 

信宇人成立于2002年，是深圳企業(yè)，主營鋰電池生產(chǎn)設備及其關鍵零部件，產(chǎn)品涵蓋鋰電池干燥設備、涂布設備、輥壓分切設備等，是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，客戶覆蓋寧德時代（300750.SZ）、比亞迪（002594.SZ）、蜂巢能源等鋰電知名企業(yè)。不過，對比同在廣東地區(qū)且更早上市的競爭對手利元亨（688499.SH）、贏合科技（300457.SZ），信宇人的業(yè)務規(guī)模較小。

 

國泰君安的研報認為，目前國產(chǎn)鋰電制造設備憑借性價比優(yōu)勢占據(jù)國內大部分市場，行業(yè)增長趨勢良好，作為設備廠商，信宇人能在鋰電干燥設備領域占據(jù)一定的市占率，形成了競爭優(yōu)勢，但也要看到其客戶集中度高、干燥設備毛利率較低的風險。

 

朝陽行業(yè)中的小企業(yè)

 

從鋰電池的功能用途來看，可以分為消費鋰電池、動力鋰電池和儲能鋰電池，作為鋰電設備領域的老兵，信宇人早年精力集中在消費鋰電池領域，2014年才開始聚焦動力鋰電池。

 

2015年以來，國內鋰電設備廠商在營收和利潤規(guī)模上實現(xiàn)了對海外競爭對手的超越。高工產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)顯示，2021年中國鋰電設備國產(chǎn)化率高達90%。

 

盡管中國已經(jīng)在鋰電設備產(chǎn)能上建立了一定的優(yōu)勢，但目前國內該領域的行業(yè)集中度并不高，行業(yè)內企業(yè)數(shù)量眾多，多數(shù)企業(yè)業(yè)務規(guī)模較小。值得指出的是，由于鋰電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)眾多，不同鋰電池廠商采用的技術標準、所需的生產(chǎn)工藝有所差異，導致鋰電設備大多是定制化產(chǎn)品，這一現(xiàn)狀，一定程度上也制約了鋰電設備龍頭企業(yè)快速攻占市場。

 

從已上市的鋰電設備商的業(yè)績情況來看，先導智能（300450.SZ）2022年營收接近140億元，同期贏合科技營收突破90億元、利元亨營收達到42.04億元，對比來看，2022年信宇人的營收僅為6.69億元，規(guī)模較小。不過，2020年至2022年期間，信宇人的營收復合增長率達到66.89%，增長快速。

 

鋰電池生產(chǎn)工藝一般分為前段極片制作、中段電芯組裝及后段電池檢測封裝三個工段，應用到干燥、涂布、輥壓、分切等設備，信宇人在干燥設備領域較有知名度。

 

鋰電干燥設備領域的頭部企業(yè)有時代高科、大成精密、鐳煜科技、鵬翔運達、信宇人，目前只有信宇人是上市公司。據(jù)起點研究的數(shù)據(jù)，2021年，時代高科在鋰電干燥設備領域占據(jù)30%的市場份額，時代高科也是深圳企業(yè)，鵬翔運達和鐳煜科技分別占16%和12%的市場份額，緊隨其后的是信宇人和大成精密，市占率分別為6.59%和6.4%。

 

從行業(yè)前景來看，鋰電設備前景看好，通常來說，鋰電設備的壽命是5年到10年，鋰電池產(chǎn)量增加必定帶動鋰電設備需求增加。行業(yè)內根據(jù)鋰電池廠商公布的擴產(chǎn)計劃及設備投資額大概推算，每擴產(chǎn)1GWh的鋰電池，就需要投資約2億元的設備。

 

而根據(jù)寧德時代、比亞迪、國軒高科、欣旺達、億緯鋰能、蜂巢能源、孚能科技等企業(yè)的擴產(chǎn)計劃，預計未來三年內，國內鋰電池廠商的鋰電設備投資額不低于4700億元。

 

客戶集中度高

 

對于鋰電設備商來說，如能深度綁定龍頭鋰電池生產(chǎn)商，無異于抱上“金大腿”。

 

信宇人的多名高管有比亞迪的工作背景，例如信宇人的創(chuàng)始人、現(xiàn)任董事長兼總經(jīng)理楊志明，是一名70后，1998年本科畢業(yè)后就入職比亞迪股份有限公司，曾在比亞迪擔任工程機械設計組組長；信宇人的副總經(jīng)理蔡連賀曾在深圳市比亞迪鋰電池有限公司工作近10年；信宇人的電氣高級經(jīng)理吳慶芳也曾在比亞迪股份有限公司擔任電氣工程師。

 

然而，目前信宇人的最大客戶并不是比亞迪。信宇人的上市招股書披露，2022年，公司對江蘇益佳通新能源科技有限公司（以下簡稱“江蘇益佳通”）形成營收約1.88億元，占當期營收比例約28.13%，占當期毛利比例約57.32%，2022年，江蘇益佳通是信宇人的第一大客戶。2021年，信宇人新增客戶高郵市興區(qū)建設有限公司（以下簡稱“興區(qū)建設”），該公司當年就成為信宇人的第一大客戶，信宇人2021年對興區(qū)建設的銷售收入達到2.27億元，占當期營業(yè)收入比例為42.38%，占當期毛利比例為54.35%。

 

信宇人解釋，自己在涂布設備領域主推了新產(chǎn)品SDC涂布機，目前行業(yè)尚無相同原理的涂布產(chǎn)品，這款涂布機的訂單主要來自江蘇益佳通和興區(qū)建設公司。

 

新發(fā)展的客戶可以成為信宇人當年的第一大客戶，由此不難看出，信宇人的客戶結構不夠穩(wěn)定。同時，信宇人的客戶集中度也較高，2020年至2022年期間，信宇人來自前五名客戶的銷售收入對當期營收的占比分別為46.69%、69.15%、62.65%。

 

鋰電池干燥設備是信宇人的營收支柱，2022年，來自該產(chǎn)品的營收占到信宇人主營收入的近6成，但2022年，信宇人干燥設備的毛利率有所下降。信宇人解釋，主要是為了拓展寧德時代和比亞迪的業(yè)務量，對這兩家企業(yè)低價銷售鋰電干燥設備。

 

本次上市，信宇人募投項目預計使用募集資金4.62億元，其中6000萬元用于補充流動資金，7038.66萬元用于惠州研發(fā)中心建設，5557.73萬元用于鋰電池智能關鍵裝備生產(chǎn)制造項目，約2.76億元用于惠州高端智能裝備生產(chǎn)制造擴建項目。預計加大產(chǎn)能投入的信宇人，更有必要開拓新客戶。