供給不足，針狀焦價(jià)格上漲仍有空間。國(guó)外針狀焦產(chǎn)能主要分布于美英日韓等國(guó)家，其中只有英日韓進(jìn)行出口，英國(guó)處于設(shè)備檢修階段，產(chǎn)能無法釋放，日韓供應(yīng)有限，總的進(jìn)口數(shù)無法滿足需求。國(guó)內(nèi)受制于環(huán)保壓力，設(shè)備檢修，產(chǎn)能無法轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量。整個(gè)針狀焦行業(yè)供給嚴(yán)重不足，價(jià)格飛漲，預(yù)計(jì)供貨不足情況將持續(xù)，針狀焦價(jià)格有進(jìn)一步上漲可能。
針狀焦價(jià)格大漲給負(fù)極材料企業(yè)帶來巨大壓力，成本向下傳導(dǎo)勢(shì)在必行。2017年上半年負(fù)極材料廠商主要使用庫存針狀焦，針狀焦?jié)q價(jià)影響不大。隨著針狀焦庫存消耗完全，價(jià)格高企的針狀焦將吞噬負(fù)極廠商的利潤(rùn)，給負(fù)極廠商帶來極大壓力。受益于行業(yè)集中度提升，負(fù)極材料廠商擁有更多的議價(jià)權(quán)，勢(shì)必將成本上漲向下游轉(zhuǎn)移，負(fù)極材料漲價(jià)近在咫尺。
看好受益于負(fù)極材料漲價(jià)的人造石墨負(fù)極行業(yè)龍頭，推薦杉杉股份；受益標(biāo)的：中科電氣。杉杉股份是我國(guó)領(lǐng)軍的鋰電負(fù)極企業(yè)，負(fù)極產(chǎn)能全國(guó)第二，人造石墨產(chǎn)能全國(guó)第一。2016年底自有產(chǎn)能1.5萬噸，2017年收購湖州創(chuàng)亞含1萬噸負(fù)極產(chǎn)能，同時(shí)將新增3.5萬噸負(fù)極產(chǎn)能，屆時(shí)將形成6萬噸負(fù)極產(chǎn)能。如果人造負(fù)極漲價(jià)，杉杉股份將是最大受益者。
1.針狀焦是人造石墨的原材料
針狀焦是一種重要的炭素材料，近期價(jià)格快速增長(zhǎng)，或帶來負(fù)極材料投資機(jī)會(huì)。針狀焦是炭素材料中大力發(fā)展的一個(gè)優(yōu)質(zhì)品種，是生產(chǎn)超高功率電極、特種炭素材料、炭纖維及其復(fù)合材料等高端炭素制品的原料。根據(jù)生產(chǎn)原料的不同，針狀焦可分為油系針狀焦和煤系針狀焦兩種。以石油渣油為原料生產(chǎn)的針狀焦為油系針狀焦；以煤焦油瀝青及其餾分為原料生產(chǎn)的針狀焦為煤系針狀焦。油系和煤系針狀焦用途差別不大。2017年二季度針狀焦開始漲價(jià)，6月底針狀焦價(jià)格飛速拉升，將會(huì)傳導(dǎo)至下游使得負(fù)極材料漲價(jià)。我們從針狀焦供需角度對(duì)其進(jìn)行分析，尋求負(fù)極材料行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
2.1. 針狀焦行業(yè)需求快速增長(zhǎng)
人工石墨負(fù)極材料性能優(yōu)異更適合動(dòng)力電池，需求穩(wěn)步向上拉動(dòng)針狀焦需求。鋰電池的負(fù)極材料分為碳材料與非碳材料，碳材料中又以石墨材料為主，石墨材料導(dǎo)電性好，結(jié)晶度較高，具有良好的層狀結(jié)構(gòu)，適合鋰的嵌入-脫嵌，組成的電池平均輸出電壓高，是制作鋰電池負(fù)極的優(yōu)秀原材料。石墨材料又分為人造石墨以及天然石墨。天然石墨克容量較高、工藝簡(jiǎn)單、價(jià)格便宜，吸液及循環(huán)性能稍弱，多用于消費(fèi)電子鋰電池；人造石墨相比工藝更復(fù)雜、價(jià)格更貴，但循環(huán)及安全性能較好，多用動(dòng)力鋰電池。使用針狀焦生產(chǎn)的人造石墨負(fù)極材料真密度和膨脹系數(shù)指標(biāo)均表現(xiàn)優(yōu)異，因而在高端石墨負(fù)極材料產(chǎn)品中被廣泛應(yīng)用。受益于新能源汽車景氣度回升，銷量快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)針狀焦需求火熱，近期國(guó)內(nèi)一度處于斷貨狀態(tài)，有價(jià)無市。
受益于鋼企對(duì)電弧爐需求增長(zhǎng)，石墨電極需求巨大拉動(dòng)針狀焦需求。據(jù)21世界經(jīng)濟(jì)報(bào)報(bào)道，2016年底開始，國(guó)內(nèi)對(duì)中頻爐進(jìn)行集中清理。截至6月30日，上半年共取締、關(guān)停“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)600多家，涉及產(chǎn)能約1.2億噸。2016年，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為8.08億噸，清理中頻爐相當(dāng)于去掉了15%的產(chǎn)量，涉及產(chǎn)能要高于1.2億噸。由于電弧爐可以解決中頻爐無法對(duì)成分、質(zhì)量有效控制，煉鋼質(zhì)量較差等問題，市場(chǎng)會(huì)逐步使用電弧爐替代中頻爐。電弧爐生產(chǎn)需要使用石墨電極、金屬料產(chǎn)生電弧高溫來熔化爐料。為了保證生產(chǎn)效率，目前電弧爐基本上使用超高功率石墨電極以及高功率石墨電極。電弧爐的生產(chǎn)成本主要由原材料廢鋼價(jià)格和消耗電量?jī)r(jià)格構(gòu)成，根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)資料顯示，電弧爐生產(chǎn)一噸鋼鐵平均需要1.13噸廢鋼，消耗280度電。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)以及國(guó)家電網(wǎng)，唐山6-8mm廢鋼報(bào)價(jià)1500元/噸左右，大工業(yè)用電單位單位電價(jià)0.64元左右，電弧爐噸鋼生產(chǎn)成本為1874元。電弧爐生產(chǎn)一噸鋼鐵需要3kg石墨電極，2017年7月12日，規(guī)格600mm的超高功率石墨電極報(bào)價(jià)81000元/噸，電弧爐噸鋼消耗石墨電極243元，相當(dāng)于生產(chǎn)成本的13%。因此鋼鐵企業(yè)對(duì)于石墨電極的價(jià)格并不敏感，石墨電極價(jià)格仍有上漲空間，這將直接拉動(dòng)針狀焦的需求。預(yù)計(jì)全年石墨電極需求60萬噸。假設(shè)電弧爐中使用高功率石墨電極占比30%，超高功率石墨電極占比50%。生產(chǎn)1噸超高功率石墨電極需要1.3噸針狀焦，生產(chǎn)1噸高功率石墨電極需要0.39噸針狀焦，則總共需求46萬噸針狀焦。
2.2. 針狀焦行業(yè)產(chǎn)能受限，無法形成有效供給
國(guó)外針狀焦產(chǎn)能受限，無法有效供給中國(guó)。國(guó)外針狀焦產(chǎn)能主要分布在英國(guó)、美國(guó)、日本這3個(gè)國(guó)家，主要廠商包括：康菲石油（美國(guó)）、康菲石油（英國(guó)）、美國(guó)碳/石墨集團(tuán)、日本新日鐵株式會(huì)社、日本興亞株式會(huì)社、日本水島制油所、三菱化學(xué)株式會(huì)社、韓國(guó)浦項(xiàng)等。其中新日鐵株式會(huì)社以及三菱化學(xué)株式會(huì)社為油系針狀焦，其余為煤系針狀焦，合計(jì)產(chǎn)能90萬噸。美國(guó)針狀焦自產(chǎn)自用無出口渠道。康菲英國(guó)今年處于檢修階段，產(chǎn)能不能完全釋放。日本最大的新日鐵株式會(huì)社主要供應(yīng)印度，沒有供應(yīng)中國(guó)。日本三菱化學(xué)株式會(huì)社和韓國(guó)浦項(xiàng)主要供給石墨電極制造所需的針狀焦，供給量總共6萬噸。全球供需比較穩(wěn)定，外國(guó)廠商無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，沒有富余的產(chǎn)能供給中國(guó)。
國(guó)內(nèi)企業(yè)受制于環(huán)保和檢修，無法有效供應(yīng)針狀焦。國(guó)內(nèi)在產(chǎn)企業(yè)目前主要為7家，包括中鋼國(guó)際、永東股份、錦州石化、鞍山熱能院、寶山鋼鐵、方大炭素、寶泰隆等，合計(jì)產(chǎn)能38萬噸。受制于行業(yè)景氣度低，資金鏈斷裂，山西宏特煤化工、金州化工等已經(jīng)已經(jīng)停產(chǎn)多時(shí)，復(fù)產(chǎn)機(jī)率較低，山西宏特目前僅出售庫存。方大碳素為國(guó)內(nèi)針狀焦產(chǎn)業(yè)龍頭，但有一半產(chǎn)能自用，市場(chǎng)供給有限。其他企業(yè)由于環(huán)保政策壓力、設(shè)備檢修，無法生產(chǎn)，供給有限。另外鞍山熱能院在建產(chǎn)能4萬噸、山西焦化在建產(chǎn)能10萬噸今年無法投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)針狀焦將一直緊缺。
預(yù)計(jì)針狀焦需求繼續(xù)火熱，供給短缺狀態(tài)將持續(xù)，價(jià)格上漲仍有空間。人造石墨一致性好、循環(huán)次數(shù)多、化學(xué)性能穩(wěn)定，成本低于硅碳負(fù)極等新興材料，是目前最具有性價(jià)比的負(fù)極材料。隨著我國(guó)動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)中更加追求一致性和安全性，人造石墨未來將會(huì)逐漸取代天然石墨，成為最主要的負(fù)極材料。同時(shí)受益于下游鋼鐵廠電弧爐需求大增，石墨電極需求快速增長(zhǎng)。下游需求的增長(zhǎng)直接傳導(dǎo)至主要原材料針狀焦，由于國(guó)外供給有限，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受制于環(huán)保與技術(shù)無法滿足需求，我們預(yù)計(jì)針狀焦將長(zhǎng)時(shí)間保持供不應(yīng)求狀態(tài)，價(jià)格仍有上漲空間。
3.針狀焦?jié)q價(jià)將傳導(dǎo)至下游，負(fù)極材料或漲價(jià)
受制于行業(yè)特點(diǎn)以及針狀焦庫存，負(fù)極材料此前并未漲價(jià)。2016年下半年以來，我國(guó)鋰電池原材料價(jià)格上漲明顯，國(guó)內(nèi)負(fù)極材料并沒有明顯漲價(jià)，主要是因?yàn)獒槧罱勾饲肮┬柘鄬?duì)平衡，國(guó)內(nèi)主流企業(yè)與針狀焦企業(yè)均簽訂長(zhǎng)期合同，合同期為半年至一年不等，因此2017年上半年我過負(fù)極材料企業(yè)主要以消耗庫存為主，針狀焦?jié)q價(jià)對(duì)企業(yè)影響較小。
漲價(jià)利空因素出盡，負(fù)極材料價(jià)格將開啟向上通道。目前針狀焦庫存消化完全，將會(huì)對(duì)負(fù)極材料廠商造成壓力。以622三元電池為例，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)資料顯示，目前售價(jià)1100元/Kwh左右，成本946元/Kwh，負(fù)極材料占成本的4%，為37元/Kwh。以進(jìn)口煤系針狀焦為例，原價(jià)格一直保持450美元每噸，每千瓦時(shí)需要0.92kg針狀焦，價(jià)格為2.8元，占負(fù)極材料成本的7.5%。針狀焦暴漲至2500美元/噸后，每千瓦時(shí)所需針狀焦價(jià)格飆升至15.5元。而負(fù)極材料廠商的毛利率在30%左右，每千瓦時(shí)毛利在11元，針狀焦的價(jià)格上漲直接吞噬了廠商毛利，成本向下傳導(dǎo)已不可避免。此外我國(guó)負(fù)極材料龍頭企業(yè)經(jīng)過發(fā)展已具有一定市占率，議價(jià)能力大幅提升，成本向下傳導(dǎo)勢(shì)在必行，負(fù)極材料漲價(jià)幾成定局。
負(fù)極材料在鋰電池成本中占比過小，電池廠商對(duì)于負(fù)極材料的漲價(jià)敏感度不高，負(fù)極材料廠商能夠有效傳導(dǎo)原材料上漲成本。針狀焦未來一段時(shí)間將保持供不應(yīng)求的狀態(tài)，價(jià)格上漲仍有空間，將帶動(dòng)負(fù)極材料價(jià)格走出向上行情，國(guó)內(nèi)負(fù)極材料行業(yè)將迎來蜜月期。
4.風(fēng)險(xiǎn)提示
若人造負(fù)極漲價(jià)較多，導(dǎo)致部分企業(yè)改用天然負(fù)極導(dǎo)致出貨量降低。動(dòng)力鋰電較適用人造石墨，但倘若人造負(fù)極漲價(jià)較多，部分鋰電企業(yè)出于成本考慮可能會(huì)改用天然石墨，將導(dǎo)致人造石墨需求減少，出貨量降低。
